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来源：国际金融报
正在酝酿分拆可灵的快手交出了最新成绩单。
5月27日晚间，快手发布2026年第一季度财报。财报显示，公司当季总收入达337.16亿元，同比微增3.4%；毛利同比微降3.1%至172.49亿元；经调整净利润则同比大滑26.3%至33.74亿元。
从收入结构来看，快手分为线上营销服务、直播和其他服务三大业务板块。其中，其他服务主要包含电商业务与可灵AI业务。
今年一季度，这三大核心业务呈现进一步分化态势：受可灵AI业务增长拉动，其他服务成为当季增速最快的板块，收入同比增长15.9%至56亿元；得益于AI在线上营销服务多场景的加速渗透，线上营销服务收入同比增长9.3%至196亿元；而直播业务是当季三大核心业务中唯一出现负增长的板块，收入为85亿元，同比下滑13.5%，直接拉低了公司整体营收增速。
同时，环比来看，直播业务收入较去年第四季度的97亿元减少了12亿元，降幅达12%。对此，快手在财报中解释称，主要系平台持续努力建立一个丰富而健康的直播生态系统及多元化的优质内容。这番表述背后，或指向自去年底直播间遭遇大规模黑灰产攻击以来，快手的直播业务仍处于整顿周期。
不过，值得一提的是，当季快手的用户规模出现了“回暖”。月活跃用户创下历史新高，达到7.72亿，单季净增3100万，增幅约4.18%。结合财报来看，这一增长主要得益于当季快手围绕春节、春晚进行了密集的内容策划与活动营销，短期内显著拉动了用户规模。
而在日活跃用户方面，当季日活为4.13亿，环比仅增加约500万，仍未回到去年第三季度的4.16亿高点，增幅约1.2%，明显低于月活增幅。这一差距或指向，有相当一部分月活用户仅在春节期间偶尔打开应用，并未形成高频使用习惯或留存。
曾作为快手第二增长曲线的电商业务，从2026年起已停止单独披露季度及年度电商GMV。公司此前解释称，这是为了与行业保持一致。这一决策背后，一方面有与阿里、拼多多等电商平台统一披露口径的考量，但另一方面，上述公司停止披露GMV的时间点，大多发生在增速进入低位之后。而拉长时间线看，2021年至2025年，快手电商GMV增速分别为78%、33%、31%、17%及15%，年均增长率持续下滑，增速放缓的趋势也愈发明显。
2025年第四季度，快手电商GMV同比增长12.93%，达5218.23亿元。这一增速较此前三个季度：一季度15.36%、二季度17.57%、三季度15.23%——同样呈现明显放缓态势。而最新一季度，快手其他服务收入环比去年第四季度的63亿元，下滑11.3%至56亿元。快手解释称，这主要系电商业务下降所致，部分下滑被可灵AI业务的增长所抵消。
在“老铁经济”的流量红利触及天花板，传统增长引擎近乎“熄火”之际，快手当下全力重押的增长点无疑是可灵AI。而就在半个月前，可灵AI突然传出或与快手“分家”的消息，这也使外界对其业绩表现尤为关注。
快手AI 蔡淑敏/摄
从财报表现来看，可灵AI确实不负众望。当季，其收入超过6.5亿元，同比增长逾300%，较去年第四季度的3.4亿元，环比增长超过90%。另外，今年3月，可灵AI的年化收入运行率（ARR）已攀升至5亿美元，而2025年同期这一指标仅为1亿美元，短短一年内实现了近4倍的增长。
在最新业绩会上，快手科技创始人兼CEO程一笑介绍称，可灵AI一季度收入高速增长，主要来自B端企业客户API调用收入和P端（通常指自媒体创作者、广告营销从业者等专业用户）付费用户订阅收入的双轮驱动。从留存看，B端企业客户和P端付费会员均保持较好留存趋势。目前的应用场景主要包括广告营销、影视、短剧和游戏等专业创作场景。
在全球AI视频生成赛道里，可灵AI无疑是少数已经跑出实质商业收入的产品之一。但难以忽视的是，为了撑起可灵AI，快手的成本结构正在发生剧变，利润端持续承压。
从成本端来看，当季快手销售成本为164.67亿元，同比增长11.1%。各细分项目中，增长最为突出的是“带宽与服务器托管成本”和“物业及设备折旧、无形资产摊销”，分别同比增长18.4%和43.7%，达到17.49亿元和17.75亿元。
这两项折旧费用的大幅攀升，显然与快手此前大规模投资AI算力基础设施密切相关。随着相关资产进入折旧周期，公司毛利率受到直接冲击。当季，快手毛利为172亿元，同比下降3.1%，毛利率也从上年同期的54.6%下滑至51.2%，下降了3.4个百分点。
费用端同样高企。当季快手研发开支为36亿元，同比增长9.8%；销售及营销开支为103亿元，同比增长4.4%。如此巨额开支，无疑进一步拖累了公司的利润表现。
而回到可灵本身，尽管其收入同比暴增300%，但可灵AI一季度的收入在快手整体收入中的占比仅为2%左右。上述高额的投入与可灵AI对快手收入的贡献相比，仍是杯水车薪。
半个月前，市场传出可灵正在以200亿美金估值寻求拆分上市的消息。这一传闻迅速点燃市场情绪，5月12日，快手股价开盘暴涨超11%。在外界看来，这是快手正在讲述的一个充满想象力的新故事。
但难以忽视的是，摆在快手面前的，是一个两难的抉择——选择不拆分，可灵AI何时能扛起大旗仍是未知数，其高昂的研发与算力投入将持续拖累利润，让本就因“老铁红利”见顶而增长乏力的快手雪上加霜；选择拆分，快手又将失去最具增长想象力的资产，留下的直播、广告和电商业务，在资本市场的估值逻辑中，想象空间已基本触及上限。
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责任编辑：杨红卜
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